Amazon pode lucrar bilhões a mais que VCs no IPO da Anthropic

Investidores de capital de risco como Menlo Ventures, Sequoia, Sound Ventures e Spark Capital devem obter ganhos bilionários com o IPO da Anthropic, empresa de inteligência artificial fundada por ex-membros da OpenAI. No entanto, nenhum desses fundos detém mais de 5% da empresa, limite necessário para constar na tabela de principais acionistas do S-1, um cenário incomum para IPOs de tecnologia. Isso se deve ao alto valor de mercado da Anthropic, avaliada em US$ 965 bilhões em sua fase privada, onde até mesmo uma fatia de 1% representa quase US$ 10 bilhões.

A ausência de grandes participações dos VCs contrasta com o papel central da Amazon, que se tornou o maior investidor estratégico da Anthropic. Em vez de receber ações imediatamente, a Amazon estruturou boa parte de seus aportes como notas conversíveis — um tipo de dívida que se transforma em ações na abertura de capital. Segundo o S-1, a Amazon detém US$ 6,2 bilhões em notas conversíveis em aberto, totalizando toda a dívida da Anthropic. No entanto, o valor contábil dessas notas já foi reavaliado para US$ 97,9 bilhões, refletindo a valorização da empresa.

Essas notas podem ser convertidas em até 1,84 bilhão de ações, mas estão limitadas a 12% do total de ações parcialmente diluídas da Anthropic, salvo renúncia ao teto. Além disso, a Amazon investiu US$ 10 bilhões em ações preferenciais sem direito a voto no segundo trimestre de 2026, elevando seu investimento total para cerca de US$ 18 bilhões. A empresa também se beneficiará de forma contínua com a parceria em nuvem, já que a Anthropic se comprometeu a gastar pelo menos US$ 110 bilhões em serviços da AWS nos próximos dez anos.

O Google também se destaca como grande beneficiário, com uma participação estimada em 5,6% após rodadas de captação massivas e aportes adicionais, incluindo US$ 10 bilhões em abril. Assim como a Amazon, o Google firmou compromissos de gastos em nuvem com a Anthropic, estimados em US$ 114 bilhões até 2033. Apesar dos lucros substanciais esperados pelos fundos de venture capital, o S-1 deixa claro que os maiores ganhadores do IPO podem ser justamente os gigantes da tecnologia que financiaram e abasteceram a empresa com infraestrutura.

O documento ainda alerta que esses provedores de nuvem, embora parceiros financeiros, também desenvolvem modelos de IA concorrentes e podem ter interesses divergentes em relação à Anthropic. A dependência de empresas como Amazon e Google expõe uma tensão estrutural no ecossistema de IA: os mesmos que financiam e sustentam as startups são também seus futuros rivais no mercado de inteligência artificial.